十月二十日，港岛股市开始下跌。
十月二十一日，恒生指数下跌七百六十五点，二十二日则继续了这一势头，下跌了一千两百点。
二十三日，对于港元前景的担忧使港岛银行同业拆借利率节节上扬，前一日仅为百分之七左右的隔夜拆息一度暴涨三百倍。
在这种市场气氛下，港股更连续第四次受挫，下跌达十点四一个百分点。
特区财政司司长曾荫全当天表示，港岛基本经济因素良好，股市下跌主要是受到外围因素暂时投机影响，投资者不必恐慌。
他认为，这不是股灾，无论如何，特区政府首先是要捍卫港元汇率。虽然此前一天晚间有炒卖港元的投机活动，但此时炒卖活动已被平息。
与此同时，港岛金融管理当局总裁任志钢也发表讲话，声称金管局已于前一天晚上击退炒家。
也许是因为特区政府强有力的干预措施，也许是因为特区政府和金融管理人士的信心感染了投资者，二十四日，在连续四个交易日大幅下跌后，港岛股市在这天强力反弹，恒生指数上升七百一十八点，升幅接近七个百分点。
二十七日，曾荫全再次重申，港岛现行的联系汇率制度不会改变，在这次活动中受损失的只会是投机者。
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此时，全球各地股市形成恶性循环式的普遍狂跌。
二十七日，纽约道琼斯指数狂跌近五百五十四点，是有史以来跌幅最惨的一天，因而导致中途自动停盘一个小时。
东京股市开盘后即狂跌八百多点。
二十八日，港岛恒生指数狂泻一千四百多点，跌幅达百分之十七，下跌点数创历史之最，在这种状况之下，港岛股市的震荡已并不仅仅局限于自身因素了。
对此，特区行政长官强调，港岛股市的震荡只是暂时性的调整。中国外交部发言人也表示，港岛股市以往也出现过这种波动，不足为怪，港股波动是特区政府要自行处理的事物，中央政府将依照一国两制的原则，不会直接干预港岛的股市和港元汇价，京城方面对港岛整体经济仍充满信心。
特区临时立法会财政事务局局长在回答议员的提问时说，社会对于稳定联合汇率制度十分关心，关于市场的运作，特区政府的一贯政策是自由，行政干预应减到最少。
特区政务司司长陈方安生则劝市民保持冷静，反应不要过敏，入市时要审慎并要量力而为。
港岛舆论则表示了强烈的信心，《星岛日报》发表评论指出，过去，在经历了经济危机后，本港会很快复苏，而且更加蓬勃，这次亦应不例外。
美国财政指出，自一九八七年全球股灾后，港岛股市过去十年的回报率居全球股市之首。经过九七股灾后，本港只要大力发展经济，十年后的回报率又可能是全球之最。